皮海洲

       B股市场的出路在于发展不在于回购
             
    6月5日，丽珠集团发布《关于回购公司部分境内上市外资股（B 股）股份的预案》称，公司将以自有资金回购部分B股，回购资金总额不超过1.6亿港元，回购价格不超过16港元/股。

    回购在世界上一些成熟的国家与地区股市里是很常见的事情。如香港股市，今年一季度由于受美国次贷危机的影响，股票出现大跌，一些公司为了维护股价的稳定，为此纷纷选择了回购股票的做法。象联想、TCL通讯、乐声电子、华彩控股等都是回购榜上的“常客”。 其中，乐声电子在一季度连续回购股份的纪录竟达到30次；TCL通讯3月份一个月就回购股票16次。

    不过，对于国内股市（包括A股、B股）来说，不仅上市公司回购股份的事情比较少见，而且就连有关回购股票的股市制度也都不是很完善。这就难怪丽珠集团回购B股的预案出来后，马上就引起市场的关注。甚至有人把丽珠集团回购B股之举称之为是“为B股市场改革探路”。

    丽珠集团回购B股无疑是值得肯定的。它有利于维护丽珠B股股价的稳定，有利于保护丽珠B股股东的利益，同时也体现了丽珠集团对公司股东及中国股市的一种责任感。这种做法在中国股市里是非常难得的。因为根据上市公司传统的观点与看法，企业上市为的就是融资，企业发行股票向投资者融资是天经地义的；而要让企业拿出钱来回购股份，反哺投资者，则比登天还难。所以，丽珠集团回购B股的做法令叫国人为之一亮，它是国内上市公司社会责任感增强的一种表现。

    不过，如果硬要把丽珠集团回购B股的做法与“为B股市场改革探路”联系在一起的话，就难免有些牵强附会了。

    最近几年，B股市场的出路问题一直都是困扰着B股市场发展的一个重要问题。这其中就有一个非常重要的主张，即将A、B股合并，取消B股市场。有关媒体提到的丽珠集团回购B股是为B股市场改革探路的观点，所沿用的其实就是这一思路。即由上市公司来回购注销各家的B股股份，进而达到最终取消B股市场的目的。

    但由上市公司来回购股份的做法明显存在一个问题，那就是上市公司根本就无能力回购。象丽珠集团是一家实力不错的公司，去年每股收益就达到了1.66元。但这次该公司也只能拿出不超过1.6亿港元的回购资金出来，回购公司8.18%的B股股份。如果公司要回购全部的B股股份的话，恐怕还要拿出20亿的资金也不一定够用。这样的支出显然不是一般的公司所能承担得起的。这就更别说那些效益本来就不佳，处在亏损边缘上挣扎的上市公司了。既然上市公司拿不出钱来，那么通过回购股份达到取消B股市场的愿望就只能是空想。

    更重要的是，中国股市没有必要取消B股市场。截止今年4月末，我国外汇储备已高达1.76万亿美元。为缓解外汇增长过快的压力，我国政府不仅从去年以来大力发展QDII产品，而且还有意把国内居民也引向境外投资（如拟开通港股直通车等）。既然如此，政府部门又何不引导国内居民用自有外汇或兑现外汇，直接投资境内的B股市场呢？把B股市场发展为中国外汇投资的场所，甚至在中国培育一个境外美元市场——“中国美元市场”。毕竟在当前机构投资者，国内居民对外投资不可避免的情况下，在家门口建立一个境外美元市场，远远比把财富发送到世界各地要安全便利得多。

    而且，通过发展B股市场，管理层正好可以利用一些外企试图来中国上市的机会，引导这些外资企业与国外企业在B股市场上市。这一方面可以减缓A股市场新股上市的压力，另一方面由于B股市场的定位较之于A股市场来说相对理性，这也可以避免外企上市的恶意圈钱行为发生。因此，B股市场的出路应该是发展而不是回购。用回购来达到取消B股市场的目的，绝对不应该成为管理层解决B股问题的思路。

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